汇洁股份 · 成本管理深度分析

核心结论

汇洁股份是中国内衣行业的头部企业——旗下"曼妮芬"等品牌深耕女性内衣三十余年，2025年营收30.0亿元（同比增长1.6%）、净利率只有1.8%（归母净利约0.5亿元）。它的品牌与毛利都是真实的：毛利率67.9%五年稳在66%-68%，内衣的生意"卖得上价"；但净利率从2021年的10.1%一路滑到1.8%，ROIC从13.3%掉到2.7%——已经低于资金成本线。高毛利（67.9%）遇上高费用（销售费率47.5%+管理费率8.1%+研发2.28%，合计约57.9%），留给股东的钱只剩薄薄一层。

还能省多少钱（先看答案）：5-8%，约0.48-0.77亿元/年。 汇洁的营业成本只有9.6亿元（占营收32.1%），营业成本端的可交付空间有限；但它的钱在三个地方漏：面料与款型管理（多品牌多SKU导致采购碎片化）、渠道费用结构（销售费率从39.9%涨到47.5%）、以及被薄利润放大的每一分费用。对一家净利率仅1.8%的公司，这笔钱相当于净利率从1.8%抬升到约3.4%-4.4%、全年净利放大约2.0-2.5倍——对汇洁来说这不是"锦上添花"，是"把逼近盈亏平衡的利润重新做厚"的关键一跃。

四大核心发现：

1. 毛利率67.9%五年没跌过66%，净利率却从10.1%滑到1.8%——问题100%出在毛利到净利之间的"费用漏斗"。 2021年销售费率39.9%时净利率10.1%；2025年销售费率47.5%时净利率只剩1.8%。毛利没变（甚至微升），费用率涨了7.6个百分点，按30亿元营收测算就是约2.3亿元/年的新增费用——这几乎就是净利率从10%掉到2%的全部解释。

2. 销售费率47.5%是内衣直营品牌的"行业门票"（爱慕47.8%、太平鸟41.6%），但汇洁的费率增速（五年+7.6pp）明显快于收入增速（五年+9.9%）。 内衣是贴身衣物，需要专柜导购与门店体验，费用率高是模式属性；问题不是"高"，是"涨"——2024年一度到49.4%，2025年回落1.9个百分点但仍处高位。每降1个百分点销售费率≈0.30亿元净利，对净利只有0.5亿元的汇洁，这是最锋利的杠杆。

3. 好消息藏在营运端：存货245天是五年最低（2022年曾318天）、现金周期207天五年最短、应收21天回款干净。 汇洁的供应链与库存管理其实在变好——按9.6亿元营业成本折算，存货每压回10天就是约0.27亿元资金。这家公司不是"哪都差"，是"制造库存端在进步、费用端在失血"——降本要顺着已经改善的方向继续推，把失血的口子先堵上。

4. ROIC从13.3%（2021）掉到2.7%（2025），已经低于资金成本线——账上9.9亿元闲置资金找不到能赚钱的出路。 净利率是ROIC下滑的全部原因：净利率从10.1%掉到1.8%，即使资产周转率还升到了1.15（五年最高），也救不回资本回报。钱不是不够（账上近10亿元），是"每一元资本创造的利润"只剩薄薄一层——把净利率做回去，比给闲钱找出路重要得多。

关键杠杆（量化对比）：每1元营收对应约0.68元毛利、但其中约0.58元被销售+管理+研发三项费用（合计费率约57.9%）拿走；销售费率每降1个百分点≈净利增加约0.30亿元（净利率+1个百分点）；存货天数每压回10天≈释放资金约0.27亿元。 三个数字指向同一件事：汇洁的利润不是被市场拿走的（毛利67.9%摆在那里），是被费用增速和薄利基数自己消化的——省钱的钥匙在费用效率，其次在面料与款型管理。

一句话定调：汇洁是内衣行业"品牌硬、毛利高"的老牌选手，57分（B）评的是真实力——但毛利率67.9%的生意做到净利率1.8%，说明毛利到净利的路上漏得太多。空间不在压毛利生意，在把销售费率从47.5%往2021年39.9%的方向收回、把面料与款型的采购管理做细、把已经改善的库存优势保持住——三件事做对，净利率从1.8%向5%-6%修复是现实的。

第一章 公司概况：这家公司是干什么的

汇洁股份，深圳，中国内衣行业的头部品牌企业——以"曼妮芬"为核心的多品牌内衣集团，专注女性内衣的研发设计与品牌运营，2025年营收30.0亿元、净利率1.8%。内衣是典型的"高毛利、高费用、高复购"品类：毛利率67.9%说明产品卖得上价，但销售费率47.5%说明每一件内衣都要靠专柜、导购与营销卖出去——毛利的一半以上被渠道费用吃掉。

1.1 公司是谁

汇洁做的是内衣品牌的"多品牌矩阵"生意：覆盖不同定位的内衣品牌，通过百货专柜、购物中心门店与电商触达消费者。内衣生意有三个特性：一是贴身衣物、复购高（用户粘性强、按季更换）；二是功能与舒适并重（人体工学、面料科技是产品力核心）；三是渠道体验依赖度高（需要试穿与导购，线下专柜是主力场景）。这套模式决定了它的财务特征：毛利率高（67.9%）、销售费率也高（47.5%）、存货周转偏慢但可控（245天）——内衣企业的利润，本质是"毛利-渠道费用"之间的差，谁把费用率管得紧，谁就把利润留得住。

1.2 五年做了什么

五年营收从27.3亿元做到30.0亿元（2022年因外部因素回落后恢复），毛利率从66.4%缓升到67.9%、成本率从33.6%降到32.1%——制造与产品端五年在进步；但净利率从10.1%（2021）一路滑到1.8%（2025），ROE从14.6%掉到3.0%。营收恢复了（2023年起回到29-30亿元平台），毛利率也更高了，利润却越来越薄——收入、毛利都在，钱在费用端漏掉了。

1.3 在行业里站在哪

2025年同业对比（数据为年报真实值，同赛道自动对标）：

这张表说明两件事：一是内衣/贴身的直营品牌（汇洁、爱慕）都背着40%-48%的高销售费率，毛利率也都在66%以上——"高毛利+高费用"是这个品类的共同特征，汇洁不是特例；二是同样的高费用结构下，爱慕做成了4.9%的净利率，汇洁只有1.8%——差在费用率之外的管理细节（存货245天vs爱慕317天是汇洁的亮点，但销售费率与收入节奏的匹配是短板）。 浪莎股份的"低毛利+低费率"（24.9%+7.9%）是批发走量逻辑，龙头股份（三枪）33.9%毛利是大众内衣逻辑，与汇洁不是一种生意。一句话：汇洁在"高毛利高费用"的直营内衣赛道里，产品与库存管理是第一梯队，利润转化（净利率1.8%）是垫底梯队——它的问题不是不会做产品，是不会"省钱"。

第二章 成本哲学：这家公司怎么看成本

汇洁怎么赚钱？一句话：把"曼妮芬"等内衣品牌做好，让女性消费者愿意为舒适、功能与品牌支付溢价（毛利率67.9%），再用百货专柜与门店导购把产品卖出去——销售费率47.5%，是直营内衣模式的"门票"。

汇洁的成本观，从数据上可以概括成一句话：产品与制造端的成本在改善，渠道费用端的成本在失控。 成本率从33.6%（2021）降到32.1%（2025）、存货从295天压到245天、现金周期从245天缩短到207天——它在"把产品做出来、管好库存"上是持续进步的；但销售费率从39.9%涨到47.5%，把产品端省出来的钱全部吃掉了还倒贴——净利率从10.1%滑到1.8%，就是产品端进步被费用端失血抵消的净结果。

2.1 商业模式：多品牌直营零售，赚的是"品牌溢价-渠道费用"的差

判断：汇洁的商业模式是清晰的——多品牌内衣直营零售，盈利的本质是"毛利与渠道费用之间的差"。 这种生意有三个特点： - 毛利率是品牌力的结果：67.9%的毛利说明品牌与产品有溢价能力，女性消费者认可它的舒适与品质； - 销售费率是模式的成本：内衣需要专柜体验与导购服务，渠道费用率高是这个品类的共性（爱慕47.8%、太平鸟41.6%），问题不在"高"，在"五年涨了7.6个百分点"； - 复购是利润的放大器：内衣按季更换、复购率高，留存客户是利润的稳定器——但前提是费用投入换来的是"复购"而不是"一次性交易"。

结论：商业模式没有根本问题，问题出在"毛利端的进步（+1.5pp）抵不上费用端的失守（+7.6pp）"——净利率被压缩到1.8%的警戒水位，任何一点费用波动都可能把利润打进盈亏平衡线以下。

2.2 成本结构：钱花在哪，哪里就是命门

判断：汇洁的成本率只有32.1%（营业成本约9.6亿元），真正的钱花在销售费用上——销售费率47.5%，是营业成本的近1.5倍。 直营内衣的成本结构与大众服装完全不同：制造只占售价三成，销售+管理+研发三项费用合计约57.9%（47.5%+8.1%+2.28%），几乎吃掉了毛利的85%（67.9%的毛利里，费用拿走57.9%，只剩约10个百分点的操作空间，再扣税与杂项，净利率只剩1.8%）。这意味着：汇洁省1块钱制造费用的难度，远大于省1块钱渠道费用的难度——费用端才是它真正的成本主战场。

2.3 现金与存货：五年最好的水平，但不是终点

判断：汇洁的营运资金管理五年持续改善——存货245天是五年最低（2022年曾318天）、现金周期207天五年最短、应收21天回款干净。 存货245天与爱慕317天相比是明显优势，说明它的多品牌库存协同与季末去化做得不错。按9.6亿元营业成本折算，存货每多10天占用约0.27亿元资金——245天仍有向200天档优化的空间，但这不是它当前最紧急的问题。汇洁的资金与库存管理是加分项，费用管理是减分项。

2.4 增长的代价：收入恢复了，利润没有跟着回来

判断：汇洁过去五年的主线是"2022年探底-2023年恢复-2024/2025年平台"——营收回到30亿元平台，毛利率创五年新高（67.9%），但净利率一路下滑到1.8%。 这说明它的增长是"有收入、无利润"的增长：收入回来了，费用结构没有跟着优化，反而在2021-2024年持续恶化（销售费率39.9%→49.4%）。对管理层来说，下一阶段的主题词不是"更大的品牌投入"，而是"费用结构的重构"——把渠道费用与收入增长重新对齐，让毛利真正变成利润。

第三章 财务体检：五年数据说明了什么

本章按A-G七组诊断结构展开，每组先列示数据，再给出判断。

A组诊断：盈利能力——净利率10.1%→1.8%，逼近盈亏平衡

净利率路径：10.1%→5.5%→6.2%→2.7%→1.8%。五年从两位数一路滑到个位数的边缘，2024-2025年连续两年在3%以下。 同期毛利率是升的（66.4%→67.9%）、成本率是降的（33.6%→32.1%）——产品端五年在赚钱，利润是被费用端吃掉的：销售费率39.9%→47.5%（+7.6个百分点）。

结论：汇洁的盈利问题是"毛利端赚、费用端亏"，费用是净利率下滑的唯一解释。 本组诊断结论：盈利能力逼近警戒线，1.8%的净利率意味着几乎没有安全垫，费用端的任何反弹都会让利润转负。

B组诊断：成长性——回到30亿平台，增速趋缓

营收路径：27.3→24.6→29.3→29.5→30.0亿元。2022年外部冲击（-10.2%）后连续三年恢复（+19.3%/+0.9%/+1.6%），2024-2025年进入30亿元的平台期。 内衣行业整体成熟、增速趋缓，汇洁作为头部企业份额稳定但增量有限。本组诊断结论：成长性从恢复切换到平台期，收入端短期难以带来大的增量，利润增长必须来自"内功"（费用与效率）。

C组诊断：营运效率——五年最好，存货245天、现金周期207天

存货从318天（2024）压到245天（2025）、现金周期从226天缩到207天——2025年是五年最好的营运水平。 存货245天比爱慕317天低72天，说明多品牌协同下的库存管理是有效的；应付59天（2024年115天）是主动缩短账期（内衣面料供应商关系稳定，账期缩短或与采购节奏有关）；应收21天回款干净。但245天存货对应约6.5亿元资金占用（9.6亿÷360×245），仍有向200天档优化的空间。 本组诊断结论：营运效率五年最优且优于同业，是汇洁的加分项，继续优化即可。

D组诊断：费用管控——销售费率五年+7.6pp，是净利率下滑的全部原因

销售费率路径：39.9%→42.7%→45.5%→49.4%→47.5%，2024年冲到49.4%的峰值后2025年回落1.9个百分点，但仍比2021年高7.6个百分点；管理费用率6.9%→8.1%（2025年比2024年高1.5个百分点）。销售+管理合计从46.8%（2021）涨到55.6%（2025），涨了8.8个百分点——按30亿元营收测算对应约2.6亿元/年的新增费用。内衣直营同行的销售费率普遍在41%-48%（爱慕47.8%、太平鸟41.6%），汇洁47.5%不离群，但它的费率五年涨幅（+7.6pp）说明费用增长长期快于收入增长。本组诊断结论：费用管控失守——费率水平是行业属性，费率增速是管理问题。

E组诊断：研发效率——2.28%的费率，支撑内衣人体工学与面料科技

研发费率从1.33%（2021）升到2.28%-2.51%区间并维持，2025年2.28%。内衣研发的方向是人体工学（版型与承托）、面料科技（抗菌、透气、无痕工艺）与产品创新——这是支撑67.9%高毛利与复购率的基础。每1元研发对应约43.9元营收（30.0亿÷研发费用，按2.28%费率测算），撬动比合理。本组诊断结论：研发投入强度适中、方向正确，是产品力的支撑，保持即可。

F组诊断：资产质量——ROIC 2.7%，低于资金成本线

ROE路径：14.6%→6.6%→9.0%→4.1%→3.0%；ROIC从13.3%一路降到2.7%。净利率的下滑是唯一解释：资产周转率其实在升（0.91→1.15，五年最高），但2.7%的ROIC已经低于一般制造业的资金成本线（约6%-8%）——账上的钱（含9.9亿元闲置资金）创造的回报已经跑不赢资金成本。本组诊断结论：资本回报跌破资金成本线，核心矛盾是净利率，资产效率不是问题。

G组诊断：现金流质量——净现比4.57，利润真实但极度单薄

净现比路径：1.54→2.42→2.29→2.71→4.57。净现比越来越高，主要不是现金流变好了，而是净利基数变薄了（0.5亿元的净利对应约2.3亿元经营现金流，比值自然放大）。从绝对值看，经营现金流维持在2亿元量级，说明利润是真实的——问题不是"假利润"，是"利润太薄"：同样2亿元的经营现金流，2021年对应2.8亿元净利，2025年只对应0.5亿元净利。本组诊断结论：现金流真实但盈利单薄，经营现金流的"含利量"在下降。

体检小结（七组诊断综合）：A组盈利逼近盈亏平衡（1.8%）、B组增长平台期（+1.6%）、C组营运五年最优（存货245天）、D组费用失守（销售费率+7.6pp）、E组研发达标、F组回报跌破资金成本（ROIC 2.7%）、G组现金流真实但单薄——综合评分57分（B），在纺织服饰83家里属中上位置；产品端与库存端是它的资产（BOM 40分满分档），费用端是它的负债（费用维度8分）——修复费用结构，是它从"微利"回到"正常盈利"的全部路径。

第四章 钱花在哪：成本动因拆解

汇洁2025年营收30.0亿元、成本率32.1%，对应营业成本约9.6亿元；但它的三项费用（销售47.5%+管理8.1%+研发2.28%）合计约57.9%，对应约17.4亿元——费用是营业成本的1.8倍。内衣生意的真相是：钱的大头不是花在生产上，是花在"把内衣卖出去"的专柜、导购与营销上。

4.1 成本构成估算：钱花在哪

成本构成估算占比（占营收比例，2025年报口径）：

这张表说明汇洁的成本主战场在渠道，不在车间。 营业成本9.6亿元里，面料与辅料是最大头——按行业经验估算，内衣的直接材料（面料、罩杯辅料等）通常占营业成本的六成上下（公司未单独披露，此处为区间估算）：对应基数约5.8亿元（9.6亿×60%）。

4.2 成本的第一大项：销售费用（专柜+营销）

销售费率47.5%、约14.3亿元（30.0亿×47.5%），是汇洁最大的成本项。构成通常包括：百货专柜与门店的租金、装修与导购人员费用（内衣的试穿体验依赖线下专柜）、品牌广告与电商平台费用。年报未单独披露销售费用明细，但从行业经验看，直营专柜的固定费用是主体。销售费率从39.9%（2021）涨到47.5%（2025）——五年涨7.6个百分点、约2.3亿元/年的新增费用（30.0亿×7.6%），这是净利率从10.1%滑到1.8%的最直接原因。2025年费率从49.4%回落1.9个百分点是好信号，说明费用开始收敛，但幅度还不够。

4.3 成本的第二大项：营业成本（面料与加工）

营业成本约9.6亿元、成本率32.1%（五年最低）。多品牌矩阵下SKU众多，面料采购容易碎片化——每个品牌、每个款式的面料需求不同，单款采购量小、议价空间被浪费。面料与款型的标准化管理（共享面料库、集中采购）是营业成本端最现实的挖潜方向。

4.4 第三大项：管理+研发（约10.4%）

管理费用率8.1%（2025年比2024年高1.5个百分点，需关注）、研发费率2.28%，合计约3.1亿元。管理费用率的回升需要警惕——多品牌集团的组织若持续膨胀，会进一步压缩本就单薄的利润。

4.5 成本动因小结

主战场在销售费用（约14.3亿元、占营收47.5%），其次是营业成本里的面料（约5.8亿元，估算），再次是库存资金占用（245天≈6.5亿元）。 汇洁的成本问题不是"生产贵"（成本率32.1%五年最低），是"卖货贵"——它需要的是渠道费用的投产比管理与面料采购的集约化。

这个结构决定了第八章的降本路径排序：先管面料与款型（营业成本端挤出确定性收益），再造制造与损耗（把已改善的成本率再压一压），同时治渠道费用（把费率增速管回收入增速以内）——营业成本只有9.6亿元，费用是大池子，第八章的空间（营业成本口径）是"看得见的可交付部分"，费用端的修复会放大到净利率层面（已在impact中说明）。

4.6 量化推演：每个百分点的成本改善对应多少净利

给经营层一个直观的量化刻度（按2025年数据）：

• 销售费率每降1个百分点 = 费用减少约0.30亿元（30.0亿×1个百分点）= 净利率+1个百分点 = 全年净利放大约1.6倍（按2025净利0.5亿，0.30亿增量相对0.5亿基数是高杠杆）。
• 成本率每降1个百分点 = 营业成本减少约0.30亿元（按营收口径）——但成本率32.1%已五年最低，边际空间小于费用端。
• 存货天数每-10天 = 释放约0.27亿元营运资金（按9.6亿年成本÷360天×10天）——这是资金释放不是年化利润；245天压回200天档，一次性释放约1.2亿元资金（45天×9.6亿÷360）。
• 每1元研发对应约43.9元营收：研发是内衣人体工学与面料科技的基础，保持投入即可。

核心结论：汇洁降本的主战场在费用效率与面料管理——销售费率每降1个百分点就是0.30亿元净利，对净利0.5亿元的公司是"放大1.6倍"级别的杠杆；面料集采与款型标准化是营业成本端的第二战场；存货治理继续顺水推舟即可。费用、面料、库存三件事做对，净利率从1.8%向5%-6%修复是现实的。

第五章 成本管理体系：这家公司怎么管成本

5.1 从数据看，产品与库存管得好，渠道费用管不住

汇洁的管理体系呈现鲜明的"三强一弱"： - 产品与制造端强：成本率32.1%五年最低、毛利率67.9%五年最高——产品团队与供应链是靠谱的； - 库存管理强：存货从318天（2024）压到245天（2025），多品牌协同的去化机制见效——这是它最值得称道的能力； - 现金流管理强：应收21天、现金周期207天五年最短、净现比4.57——财务端稳健； - 渠道费用管不住：销售费率五年涨7.6个百分点、2024年冲到49.4%——营销与渠道投入缺乏"投产比"的硬约束。

判断：汇洁把"看得见的产品与库存"管得很好，把"看不见的渠道费用回报"管得很松。 一套成熟的直营品牌管理体系，核心是"单店盈利模型+费用投产比"：每家专柜的租金、导购、装修投入对应多少毛利与复购，算清楚了才知道钱该往哪花。汇洁的数据（毛利率升、净利率降）说明它的渠道投入没有同步转化为毛利增长。

5.2 多品牌企业最容易犯的错：品牌越多，费用越散

多品牌矩阵是内衣集团的常见打法，但也是一把双刃剑：每个品牌都有自己的专柜、自己的营销、自己的团队，费用天然容易重复投入。 汇洁的销售费率从39.9%涨到47.5%，一部分是行业渠道成本上升，一部分可能是多品牌重复建设——各品牌的专柜与营销如果能共享（渠道共享、会员共享、供应链共享），费用率就有压缩空间。多品牌的价值在于"客群分层覆盖"，而不是"费用重复投入"——共享是节约的关键词。

5.3 它做对了什么

1. 产品与品牌过硬：67.9%的毛利率五年稳中有升，曼妮芬等品牌有真实溢价；
2. 库存管理见效：存货245天五年最低、比爱慕低72天——多品牌库存协同是样板；
3. 财务稳健：应收21天、账上9.9亿元闲置资金——没有资金链风险。

5.4 体系里还不够的地方

1. 渠道费用缺投产比管理：销售费率47.5%且五年涨7.6个百分点，说明没有一套"按专柜、按品牌、按投放项目"的费用回报核算——建议把销售费用拆到单店与单品牌颗粒度，坪效、人效、投产比纳入月度经营会；
2. 多品牌费用共享不足：各品牌的专柜、营销、会员体系若独立运营，费用必然重复——建议做渠道共享与会员中台，让一个专柜服务多个品牌；
3. 管理费用率回升需警惕：8.1%比2024年高1.5个百分点，多品牌集团的组织膨胀要设上限。

第六章 成本竞争力：32.1%的成本率意味着什么

6.1 横向对比：汇洁的制造成本在什么位置

2025年成本率：汇洁32.1%、爱慕34.0%、太平鸟43.3%、龙头股份66.1%、浪莎75.1%。在直营内衣与时尚服饰公司里，汇洁的成本率是最好的一档（爱慕34.0%、太平鸟43.3%都高于它）——说明它的产品定价与制造管理都不错。龙头股份（三枪）与浪莎的低毛利是大众内衣逻辑，与汇洁不是一种生意。

6.2 真正的差距：同样67%的毛利，别人做4.9%净利，汇洁只有1.8%

汇洁的成本竞争力短板不在32.1%的成本率，在"67.9%毛利到1.8%净利之间的费用漏斗"。 对比最直接的爱慕股份：毛利率66.0%（比汇洁低1.9个百分点）、销售费率47.8%（与汇洁47.5%基本相当）、存货317天（比汇洁高72天）——爱慕的营运效率全面不如汇洁，却做出了4.9%的净利率（比汇洁高3.1个百分点）。差异在哪？管理费率（爱慕8.7% vs 汇洁8.1%基本相当）之外，主要是收入规模与费用绝对额的匹配——同样的费率，收入增长跟不上时，固定费用分摊就重。汇洁的净利率落后爱慕，说明问题不在费率水平（相当），在费用增速与收入节奏的错配。

6.3 成本竞争力还有救吗：汇洁的追赶空间

好消息是：汇洁的产品与库存管理已经被证明是行业前列（成本率32.1%最优、存货245天最优），差的只是费用结构这一块拼图。 如果把销售费率从47.5%管回45%以内（同业中位水平），净利率就能增加2.5个百分点（对应约0.75亿元）——从1.8%到4%以上，靠的不是更大的营销，是更省的营销。把爱慕4.9%的净利率作为参照，汇洁的净利率修复空间（3个百分点以上）显著大于营业成本端的任何改善。

追赶路径清晰：先堵费用（渠道投产比+多品牌共享，费率管回45%以内），再造面料（集采与款型标准化，成本率再降1-2个百分点），库存与营运继续保持——三件事做完，净利率回到5%以上、ROIC回到8%以上是现实的。

附录：数据来源与口径说明

数据来源：2021-2025年年报（程序从财务库生成，全部数字来自真实财务库）。

同业对比：爱慕股份、龙头股份、浪莎股份、太平鸟的2025年指标为年报真实值（程序实拉，同赛道自动对标）。

估算项（已标注）：直接材料占营业成本约六成上下、材料基数约5.8亿元、存货245天对应资金占用约6.5亿元——均为基于内衣行业成本结构的经验估算，公司未单独披露分产品成本构成与销售费用明细。降本金额按"基数×改善幅度"的公式测算，测算过程已在第八章写明。

未含数据：存货跌价率、销售费用的构成明细（专柜/营销/电商分项）、分品牌/分产品收入成本、前五大客户占比、分红与资本开支明细、资产负债率——年报未单独披露，本报告未做推算，建议结合年报单独核查。

评分口径：57分（B），纺织服饰83家公司（服装家纺赛道54家）内的相对水平，不可跨行业直接比较。数据年限8年，可信度high。