菲菱科思 · 成本管理深度分析

核心结论

菲菱科思，广东深圳，终端通信类网络设备（交换机、路由器、无线产品）的研发设计与制造服务——2025 年营收 17.74 亿元（+5.7%）、净利 0.65 亿元（-44.7%）、毛利率 13.2%（-3.7 个百分点）、净利率 3.7%。这是一家"把货做好、把量做上去、却没把利润留住"的代工型制造商：营收创下近三年新高，毛利额反而比上一年少了 0.51 亿元——增量几乎全部来自低毛利的规模订单，毛利率被结构性地拉了下来。

还能省多少钱（先看答案）：7%-10%，约1.08-1.54亿元/年。 对一家净利率只有 3.7% 的公司，这笔钱相当于把净利率抬到约 9.7%-12.3%、全年净利放大约 2.6-3.3 倍。降本对菲菱不是锦上添花，是它把 17.7 亿元营收重新变成像样利润的出口。

核心发现：

1. 营收涨了、毛利掉了——规模没有换来利润。 2025 年营收 17.74 亿元（+5.7%），毛利额 2.34 亿元，比 2024 年的 2.85 亿元少了 0.51 亿元（-17.9%）；净利 0.65 亿元，同比 -44.7%。同期数据中心交换机销量同比增加约 93.5%。意义：这一年增长的订单，是拿毛利换来的——数量的增长掩盖了价格的下行，如果继续按这个方式接单，越忙越薄。

2. 近九成收入来自毛利率 10.83% 的产品。 网络产品类（交换机、路由器、无线产品）2025 年收入 15.82 亿元、占营收 89.2%，毛利率只有 10.83%（比上一年低 5.71 个百分点）；而毛利率 52.39% 的高端板卡类、26.93% 的汽车电子、16.11% 的计算类，三项合计收入仅 1.69 亿元（9.5%）。意义：赚钱的业务太小，走量的业务不赚钱——这不是单年波动，是收入结构的失衡。

3. 研发投入五年翻了一倍，还没换来定价权。 研发费率从 2022 年的 4.48% 加到 2025 年的 9.09%（金额 1.05 亿元 → 1.61 亿元），同期毛利率反而从 15.5% 掉到 13.2%。每 1 元研发投入当前对应约 0.40 元毛利——投入是真的，回报还在路上。意义：研发的方向（数据中心交换机、算力板卡、汽车电子）是对的，但老产品在降价、新产品还没上量；在这个青黄不接的窗口里，成本端必须先稳住。

4. 负现金周期不是效率，是账期的腾挪。 2025 年应付账期从 113 天拉长到 271 天，把现金周期从 +45 天推成 -55 天，账面是全行业最好的一档；但同一年经营现金流/净利为 -1.87（经营现金流是负的），存货周转天数 140 天，是同模式可比公司共进股份（70 天）的两倍。意义：靠上游账期撑出来的"资金效率"，撑不住经营现金流——真正要修的是存货和交付节拍。

关键杠杆（量化对比）：营业成本每降 1 个百分点≈省约 0.15 亿元（15.39 亿元成本基数）；核心物料采购每降 1%≈净利率 +0.7 个百分点；每 1 元研发投入对应约 0.40 元毛利。 综合评分 48 分（C+），在通信设备行业处于中下段（同赛道 28 家居第 16 位）——评的是"费用省得住、成本压不下来"的状态。

一句话定调：菲菱科思是珠三角代工型制造商里的中位选手——48 分（C+）的成色在于：销售与管理费用（合计 3.6%）守得住、客户关系（新华三等头部品牌商）稳定；但成本率 86.8% 加上毛利额随营收反向下行，把规模红利全部吃掉了。未来三年的财务主线：先用平台化设计与集采把材料成本率压下来（7%-10%、约1.08-1.54亿元/年），再用高毛利的板卡与汽车电子把收入结构调过来。

第一章 公司概况：这家公司是干什么的

菲菱科思，广东深圳，终端通信类设备的研发设计、生产制造与销售服务——2025 年营收 17.74 亿元、净利 0.65 亿元，是通信设备赛道里的一家珠三角民营企业。

1.1 公司是谁

深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司 1999 年 4 月创立于深圳宝安，2022 年 5 月在创业板上市，实际控制人陈龙发；2025 年末员工 1501 人，总资产 31.08 亿元，归属于上市公司股东的净资产 16.81 亿元。

它做的不是自有品牌的设备，而是替品牌商做：以 ODM（原厂设计制造）模式为主，兼有 JDM 与 OEM，为网络设备品牌商提供交换机、路由器、无线产品、通信设备组件、汽车电子等产品的研发设计与制造服务。这门生意的本质是"卖设计与制造服务"：客户出需求与市场，公司出方案、出产能、出交付，赚的是产品售价扣掉物料之后的那一段。

1.2 客户是谁，订单有多集中

2025 年前五大客户销售金额占营业收入的 93.97%，其中第一大客户新华三集团 9.29 亿元（占 52.39%），第二大客户 5.15 亿元（占 29.03%），第三大客户 1.32 亿元（占 7.45%）。

判断：客户集中度是这家公司最大的结构性特征——它既是订单的保障，也是议价的枷锁。 前两名客户合计占 81.4% 的收入，价格谈判基本由对方主导；2025 年第二大客户的收入同比减少约 18%，园区网需求一回落，公司手里没有第二个同等体量的客户能补上这个缺口。

1.3 靠什么产品赚钱

判断：收入结构高度偏斜——近九成收入来自毛利率刚过 10% 的交换机代工，而毛利率超过 50% 的板卡类与新业务加起来不到营收的一成。 这不是产品线不够多，是"赚钱的产品线不够大"。

1.4 行业特性与它的位置

上游是交换芯片、国产 CPU、PCB、电源、光器件、结构件等；下游是新华三、华为、锐捷网络等网络设备品牌商，终端场景覆盖园区网、数据中心、运营商、政企与个人消费市场。

这个行业有三条特性：一是价格竞争充分——国内园区与企业级交换机市场竞争激烈，品牌商把成本压力直接传导给代工方；二是技术代际在切换——AI 算力需求带动高速率数据中心交换机放量，跟得上新速率才有新订单；三是料重工轻——交换机的物料成本占营业成本的大头，人工与制造费用占比低，成本管理的主战场在料、不在工。

判断：菲菱的位置是"跟着头部品牌商吃饭的制造服务商"——下游的需求波动与价格竞争它躲不开，能挣的是交付能力与管理效率。

第二章 经营思路：它靠什么赚钱，能赚多久

菲菱靠什么赚钱？靠替品牌商把网络设备设计出来、把板子做出来——赚的是"设计 + 制造"这两段服务费。 2025 年这个模式给出了 17.74 亿元营收、2.34 亿元毛利、0.65 亿元净利。这一章用十个问题，看清这门生意的成色。

2.1 商业模式清晰度：清晰，但位置偏后

判断：模式非常清晰——以 ODM 为主、JDM/OEM 并行，为品牌商提供从产品概念到量产的研发设计与制造服务，收入按销售额结算。 清晰的反面是"可替代"：公司不掌握品牌、不掌握终端定价，也不掌握核心芯片。它挣的是"把设计做出来 + 把良率和交期管住"的钱。

2.2 需求确定性：短期靠一个客户，中期靠一个新赛道

判断：需求确定性中等偏弱。 2025 年前两大客户占收入 81.4%，其中一家同比减少约 18%；与此同时，数据中心交换机销量同比增加约 93.5%，承接它的浙江海宁基地收入 9.12 亿元（同比 +192%）并实现扭亏。老需求在退、新需求在起，但这个"起"能不能接住"退"，取决于 AI 数据中心资本开支的持续性。

2.3 产品结构与技术壁垒：壁垒在"认证"，不在"专利"

判断：技术壁垒是过程型的，不是资产型的。 公司有约 300 人的研发团队，覆盖数据通信与车载通信方向，能做园区交换、数据中心交换、工业交换、安全网关、无线产品、光通信产品等。但在 ODM 模式里，技术能力最终要转化成"客户愿意把订单给你"——壁垒来自合格供应商认证、交付记录与快速导入能力，而不是某几项独家技术。直接结果是：技术投入能保住订单，但很难换来溢价。

2.4 客户结构与议价能力：这是最关键的一项

判断：议价能力弱，而且是结构性的。 前五大客户占 93.97%、第一大客户占 52.39%，这个结构决定了定价权在客户手里。2025 年网络产品类毛利率降到 10.83%（-5.71 个百分点），就是议价关系的直接读数——当客户自己要打价格战，代工方是第一个被压价的人。

2.5 渠道与交付模式：没有渠道，只有产线

判断：公司没有销售渠道，销售费率 1.3% 就是证据。 它的"渠道"是客户的合格供应商名录：进得去，有单；进不去，没戏。低销售费率不是管理水平，是模式决定的——这也解释了为什么它能在费用端长期优于同业（销售费率 1.3%，而通信设备 86 家公司的期间费率中位是 11.05%）。

2.6 研发投入：五年翻倍，方向对、回报慢

判断：研发方向是对的，但投入强度已经跑在了利润前面。 研发费率从 2022 年的 4.48% 提到 2025 年的 9.09%，金额从 1.05 亿元增到 1.61 亿元（+53%），同期营收却从 23.52 亿元降到 17.74 亿元。投入在扩张、收入在收缩——这是最需要警惕的组合。

2.7 成本控制力：这是它真正的短板

判断：成本控制力弱。 成本率 86.8%，比通信设备 86 家公司的中位（71.9%）高出近 15 个百分点。同为 ODM 网络终端模式的共进股份成本率 88.5%、天邑股份 89.5%——菲菱在同模式里算"较好"的一档，但整个模式的毛利率天花板就在 10%-13% 这个区间。换句话说：不是它做得差，是这个位置的毛利空间本来就薄。

2.8 现金流质量：账期腾挪撑起来的数字

判断：现金流质量偏弱。 2025 年现金周期 -55 天（靠应付账期从 113 天拉长到 271 天换来），账面是全行业最好的一档；但同期经营现金流/净利为 -1.87、存货周转天数升到 140 天。账期能腾挪一次，不能年年腾挪；真正的问题在存货和交付节奏。

2.9 资本配置：处在产能与产品扩张的投入期

判断：这是一家把利润全部投回产能与新产品、处在扩张投入期的公司。 2025 年 ROE 3.9%（2021 年是 33.6%）、ROIC 3.7%，已低于资金成本线；浙江海宁基地已投产并扭亏（2025 年收入 9.12 亿元、净利 3236 万元）。公司还提请股东会授权以简易程序向特定对象发行不超过 3 亿元，为后续扩张储备资金。

2.10 治理与股东回报：分红主动收缩，钱留给扩张

判断：分红策略在 2025 年发生了明确转向。 2022 至 2024 三个年度每年派现 5300 万至 6900 万元（每 10 股派 10 元），2025 年度降为 1377.75 万元（每 10 股派 2 元，另有资本公积转增 4 股），降幅约 80%。这个选择与"扩张优先"的资本配置一致——利润腰斩时把现金留给产能与新产品，比维持派现更符合公司利益；但股东要接受短期回报下降。

第二章小结：这家公司的经营思路是"以设计换订单、以规模换生存"——十个维度看下来，模式清晰、方向明确，短板集中在两处：客户结构带来的议价弱势，以及毛利率被压薄后成本端的承压。

第三章 财务体检：五年的数字说明了什么

这一章用七组指标看这家公司的财务体质。每组先看五年的数字，再看这组数字说明了什么。

3.1 营收与规模：2022 年见顶，靠新业务稳住

组诊断——收入在 2022 年见顶，之后三年一路下台阶，2025 年靠新业务小幅回升。 营收从 2022 年的 23.52 亿元降到 2024 年的 16.79 亿元（-28.6%），2025 年回升到 17.74 亿元（+5.7%）。但回升的动力不在主力产品：网络产品类收入 15.82 亿元（同比 -2.19%），真正增长的是计算类（+100%）、设备控制类（+114.76%）、汽车电子（+35.90%）与海外业务（+100.67%）——都是小基数的高增长。 行业视角：通信设备行业 2025 年仍有过半公司实现增长，菲菱的 5.7% 属于中等偏慢。

3.2 盈利能力：数量在涨，质量在降

组诊断——毛利率在 2021 至 2024 年稳中有升（15.7%→17.0%），2025 年一年跌掉 3.7 个百分点。 这个转折点很重要：前四年的毛利率改善，来自产品结构上移（高速率产品占比提升）与规模效应；2025 年的下坠，来自园区与政企需求回落后的价格竞争——同一条产品线，前四年在提价、第五年在降价。

净利率从 8.3%（2022 年）降到 3.7%（2025 年）。得说清楚这 3.7% 是怎么来的：毛利率 13.2% 减去销售费率 1.3%、管理费率 2.3%、研发费率 9.09% 之后，主营口径只剩 0.5 个百分点；净利率能到 3.7%，依赖主营之外的收益与税负因素。判断：主营口径的利润垫已经薄到承受不起任何一次价格波动。

3.3 成本结构：料是大头，而且越来越重

组诊断——成本率 2025 年跳升 3.8 个百分点，是全年利润下滑的主因。 2025 年营业成本 15.39 亿元、成本率 86.8%。在 ODM 模式里，营业成本中约八成是采购来的物料——芯片、PCB、电源、光器件、结构件，公司在这些环节都缺乏议价权。

与此同时，研发费率从 4.54% 升到 9.09%（五年翻倍），研发绝对额从 1.00 亿元增到 1.61 亿元（+61%）。判断：成本端是两股力量同时在向上顶——采购的物料在变贵（或售价在变低），自己投的研发在加码。

3.4 费用管控：这是真正的长板

组诊断——费用端是这家公司最扎实的地方：销售费率 1.3%、管理费率 2.3%，两项合计 3.6%，明显低于通信设备行业 86 家公司的期间费率中位（11.05%）。 这不是管理水平有多高，而是模式决定的：没有自有品牌、没有渠道投入、销售靠既有客户名录。判断：费用端已经没有可压的空间——它既不是问题，也不是答案。

3.5 营运效率：账期在腾挪，存货在堆积

组诊断——2025 年营运端发生了两件方向相反的事：应付账期从 113 天拉长到 271 天（对供应商的付款周期大幅拉长），存货天数从 98 天升到 140 天（自己压库存）。 前者把现金周期从 +45 天推成 -55 天，账面资金效率"看起来"是全行业最优；后者说明备货在增加——新业务需要备料，但备料占用的是自己的现金。

把两件事放在一起看：现金周期 -55 天换来的是账面好看，代价是经营现金流/净利 -1.87（经营现金流为负）。判断：营运效率的问题不在账期，在存货。

3.6 资本回报：从优秀跌到平庸

组诊断——五年时间，ROE 从 33.6% 掉到 3.9%，已低于资金成本线。 这个下滑可以拆成两段：2021 至 2022 年的下滑，来自上市后净资产大幅增加（分母变大、业绩没跟上）；2023 年之后的下滑，来自利润本身的收缩。判断：资本回报的修复只能从利润端来——净资产已经做大的前提下，把净利率抬起来是唯一的路。 2025 年 ROIC 3.7%，与 ROE 同向。

3.7 现金流质量：利润没有变成现金

组诊断——2025 年经营现金流/净利为 -1.87，意味着净利润没有转化为现金，反而是净流出。 结合营运数据：存货天数由 98 天升到 140 天、应收天数由 59 天升到 76 天，虽然应付账期大幅拉长（113 天→271 天），仍不足以对冲前两项的占用增加。判断：这一年公司是靠账期与账面腾挪维持现金状态的——一旦上游不接受更长的账期，压力会立刻显性化。 这是本报告中优先级最高的观察项之一。

财务总结：这家公司的财务体质是"两强两弱"——费用与账期强，成本与现金流弱。 五年主线的下滑路径很清楚：营收 2022 年见顶、毛利率 2025 年破位、ROE 从 33.6% 掉到 3.9%。要把曲线翻回来，只有一条路：把成本率从 86.8% 压下来，让每一元营收里多剩一点。

第四章 钱花在哪了：成本构成与驱动因素

4.1 成本长什么样（业务成本结构推断）

按 ODM 网络设备的成本习性，把 2025 年 17.74 亿元营收拆开看：

判断：这是一门"料重工轻"的生意——每一元收入里，约七毛钱买成了物料，一毛五付了人工与制造，九分钱投了研发，剩下的不到一角钱是费用与利润。 这决定了成本管理的主战场：不在省钱，在选料、在采购、在设计。

4.2 成本驱动因素推演

驱动一：主力产品的价格下行。 现象：2025 年网络产品类收入 15.82 亿元（同比 -2.19%），该线毛利率 10.83%（同比 -5.71 个百分点）。 量化推演：网络产品类占营业成本的九成左右；该线毛利率每再降 1 个百分点，按 15.82 亿元收入测算，毛利额减少约 0.16 亿元——相当于 2025 年全年净利（0.65 亿元）的四分之一。 结论：稳住主力产品的价格，比开拓新客户更紧急。

驱动二：物料采购成本。 现象：成本率 86.8%，其中直接材料估计占营业成本的 78%-83%。 量化推演：按材料额约 12.0-12.8 亿元/年测算，材料采购价格每下降 1%，年省约 0.12-0.13 亿元、净利率约上移 0.7 个百分点。 结论：材料是最大的单一杠杆面。

驱动三：研发投入的产出效率。 现象：研发费率由 4.48% 升到 9.09%，金额由 1.05 亿元增到 1.61 亿元；同期毛利率由 15.5% 降到 13.2%。 量化推演：每 1 元研发投入当前对应约 0.40 元毛利；若高毛利的新产品（板卡类、汽车电子、计算类）收入占比由 9.5% 提到 20%，按现有毛利率结构估算，综合毛利率可上移约 1.5-2 个百分点。 结论：研发不是该省的钱，是该盯产出效率的钱。

驱动四：存货与交付节拍。 现象：存货周转天数由 98 天升到 140 天，同模式可比公司共进股份为 70 天。 量化推演：存货天数每压缩 10 天，按营业成本 15.39 亿元测算，可释放占用资金约 0.42 亿元——按 5% 的资金成本折算，年化财务节约约 0.02 亿元；数字不大，但它释放的是现金流安全垫。 结论：这项改善的收益不在利润表，在现金流表。

4.3 核心症结

把线索收在一起：这家公司的症结不是"哪里花钱太多"，而是"收入结构决定了它赚不到钱"。 近九成收入来自议价权最弱、毛利率最薄的交换机代工，高毛利的板卡类与汽车电子合计不到一成。在毛利额随营收反向下行的情况下，费用端任何节省都无法扭转趋势——唯一有效的动作是同时做两件事：把主力产品的料成本压下来，把高毛利产品的占比提上去。

4.4 一句话说清成本故事

菲菱科思的成本故事是"薄毛利的规模游戏"：17.74 亿元营收背后是 15.39 亿元营业成本，毛利高低几乎完全由料的选型和采购价格决定；当客户开始打价格战，代工方是第一个被挤的人——所以它的降本不是"省"，是"设计得更省、采得更便宜、备得更少"。

第五章 成本体系：管理层面的判断

5.1 战略判断力：方向对，节奏偏急

判断：管理层对行业方向的判断是准的。 从园区交换机向数据中心交换机、算力板卡、汽车电子的延伸，每一步都踩在需求增长的方向上——2025 年数据中心交换机销量同比增加约 93.5%、海宁基地收入同比 +192% 并实现扭亏，证明新赛道确实打开了。风险在节奏：在老业务毛利下滑的同时把研发投入翻倍，等于用「下行期的利润」去养「上行期的业务」，中间这个缺口就是 2025 年利润腰斩的直接原因。

5.2 技术研发：有团队、有产出、缺变现

判断：研发的组织能力已经建立（约 300 人团队，覆盖数据通信与车载通信方向），但在 ODM 模式里，技术产出只能通过「拿到订单」来变现。 研发效率的关键指标不是专利数量，而是新产品的收入占比——目前板卡类、计算类、汽车电子三项合计 9.5%，离「支撑利润」还有明显距离。

5.3 生产制造：产能上得去，效率待验证

判断：制造能力是这家公司的立身之本。 海宁基地一年做到 9.12 亿元收入并扭亏，说明产能爬坡与良率管理是过关的。但 2025 年存货周转天数从 98 天升到 140 天，说明产线与备料的匹配度还不够——扩张期备料偏重是通病，但需要在下一个年度收敛，否则会一直吃现金流。

5.4 供应链管理：最有改善空间的一环

判断：面对上游，公司有真实的议价筹码，但用得不够。 2025 年应付账期拉到 271 天，证明它对上游有强势的一面；但成本率仍高达 86.8%，说明「用账期换资金」做了、「用规模换价格」还没做透——同一颗物料在多家供应商之间的比价、按年度规模谈阶梯价格、对关键器件做多级供应，这些动作的空间比账期大得多。判断：供应链管理应当从「资金动作」转向「价格动作」。

5.5 资金管理：账面优、实质紧

判断：资金管理在账面上做到了最优（现金周期 -55 天），但实质是紧的——经营现金流为负、存货占用上升。 这一项不需要再优化「天数」，需要的是把存货和交付节拍理顺、让经营现金流转正；账期已经用到极限（271 天接近 9 个月），继续拉长的边际收益很低、风险很高。

管理评估总判断：这是一家「运营能力扎实、成本能力偏弱」的公司。 强项在客户交付、产能落地与费用控制；弱项在定价权与料成本。未来三年真正决定它成色的，不是新业务能做多大，而是主力产品的成本率能不能从 86.8% 降到 84% 以内。

第六章 成本竞争力：从物料清单看这家公司

材料成本占营业成本八成左右，物料清单（BOM）管理是这家公司成本竞争力的全部重心。

6.1 研发设计与物料成本：唯一能「结构性」降本的地方

判断：设计环节是降幅的最大来源，但当前设计的标准化程度不够。 ODM 业务的物料清单高度跟随客户需求——公司同时为新华三、华为、锐捷等多家品牌商做不同平台的产品，板卡方案、电源方案、结构件规格彼此独立，物料号分散，采购批量被切碎。同样的交换能力，如果能把相近规格收敛到少数标准平台，单规格的采购量可以成倍放大。 这也正是第八章第一条路径的依据。

6.2 采购与供应商协同：最容易见效的一环

判断：采购的集约度不足。 成本率 86.8% 中材料占约八成，采购价格的每一个百分点都直接进毛利。可行的动作包括：对通用物料（PCB、电源模块、连接器、结构件）做年度集中招标；对芯片类建立「原厂 + 授权代理 + 国产替代」的多级供应比价；把「按项目采购」改为「按年度框架采购」，用总量换价格。

6.3 生产制造与规模效应：规模被售价吃掉了

判断：规模效应存在，但被产品价格的下行冲淡了。 2025 年营收增长 5.7%，制造端的人工与折旧确实被摊薄，但毛利率反而下降 3.7 个百分点——说明规模带来的成本下降，抵不过售价的下降。 制造端的改善方向不是继续扩产，而是提高单位产线的产出效率与良率，用更少的工时和更低的损耗做同样的量。

6.4 存货与交付质量：当前最需要治理的一项

判断：这是四项里最紧迫的一项。 存货周转天数 140 天，是同模式可比公司共进股份（70 天）的两倍，同时经营现金流为负。140 天意味着从备料到出货平均要四个半月——对于价格处在下行通道的电子物料，这个周期本身带有跌价风险。 改善方向：按客户订单节拍做滚动备料（而不是一次性备足）、对长周期物料做交付承诺管理、对呆滞料建立定期清理与责任追溯机制。

第六章小结：这家公司的成本竞争力，短板不在制造、不在费用，在「料」的三个环节——设计选型的标准化、采购的集约化、备货的节奏化。 三处都不是靠「省」能解决的，都要靠流程与方法。

附录：同业对比与历年数据

附表 1：同业对比（2025 年）

对标说明：共进股份与天邑股份是同模式（ODM 网络终端）的直接参照——共进规模约为菲菱的 5 倍，成本率 88.5%、毛利率 11.5%，说明这个模式的毛利率天花板就在 10%-13% 区间；天邑股份规模相近但 2025 年已陷入亏损（净利率 -8.5%），说明在下行周期里，同模式的抗压能力差别很大。星网锐捷是方向参照——同为网络设备，因为掌握自主品牌，毛利率 32.2%，是菲菱的 2.4 倍，这个差距不是制造效率的差距，是价值链位置的差距。

附表 2：菲菱科思 2018-2025 年主要指标

附表 3：数据来源说明

• 公司财务数据：各年度年度报告（利润表、资产负债表）派生计算
• 产品结构、客户集中度、海宁基地数据：公司 2025 年年度报告及投资者关系活动记录表
• 分红数据：公司历年利润分配方案公告
• 同业对比数据：同行业上市公司 2025 年年度报告
• 行业基准：通信设备行业 86 家上市公司 2025 年公开财务数据的统计结果（成本率中位 71.9%、期间费率中位 11.05%、现金周期中位 111 天、毛利率中位 28.1%）