医美赛道样本少但分化极端。爱美客（嗨体/濡白天使）成本率7.3%、净利率52.6%、研发费率14.67%为行业最高——高毛利+高研发是护城河；锦波生物重组胶原蛋白高速成长（ROE34.4%）但现金周期223天应收高企；华熙生物从原料龙头转C端品牌（净利率15.8%→7.0%），成本结构被品牌业务稀释；*ST美谷（医美机构连锁）连亏四年。赛道启示：医美针剂成本管理已极致，风险在应收与机构端出清。
玻尿酸针剂、重组胶原蛋白、医美原料、医美机构连锁
| # | 公司 | 代码 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 存货(天) | 评分 | 等级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 爱美客 | 300896 | 92.7% | 52.6% | 14.7% | 15.8% | 190天 | 76分 | A- |
| 2 | 锦波生物 | 920982 | 89.2% | 40.9% | 6.6% | 23.6% | 384天 | 67分 | B+ |
| 3 | 华熙生物 | 688363 | 70.3% | 7.0% | 11.2% | 36.1% | 287天 | 39分 | D+ |
| 4 | *ST美谷 | 000615 | 22.7% | -45.5% | 1.1% | 15.7% | 53天 | 18分 | D |