化学原料赛道深度分析

58家上市公司 · 华师华成本管理框架

基础化工行业其他赛道：化学制品塑料农化制品化学原料化学纤维橡胶非金属材料

公司数

评分中位

12.6%

毛利率中位

1.4%

净利率中位

41天

存货中位

亏损企业

赛道画像

化学原料是基础化工里最纯粹的大宗加工段：煤化工、氯碱、纯碱、钛白粉、无机盐、其他化学原料。它的利润由三个企业基本不可控的变量决定——区域电价（氯碱）、煤炭价格（煤化工）、原盐与能耗（纯碱），所以赛道内 21 家亏损（36.2%，七赛道最高）不是管理失败，是成本曲线位置的结果。赛道成本率中位 87.3%、毛利率 12.6%、净利率中位 1.4%，现金周期中位 -11.5 天是占用上游型（与钢铁同型：靠应付与预收占用上游资金，看的是议价博弈而非备库周转）。头部是煤化工一体化与装置代际领先：宝丰能源 78 分 A-（净利率 23.6%，煤矿-甲醇-烯烃一体化）、金牛化工 76 分（氯碱）、湖北宜化 67 分、云南能投 67 分、华鲁恒升 67 分（煤化工成本标杆，净利率 10.7%）、凯盛新材 66 分。尾部是价格倒挂的纯碱氯碱钛白粉：山东海化 25 分（-29.2%）、新金路 24 分、金浦钛业 20 分（钛白粉，-31.5%）、亚星化学 17 分、金煤科技 16 分（成本率 103.1%，售价低于直接成本）。成本管理动作 = 电耗/煤耗单耗对标 + 装置满产与检修窗口管理 + 原盐/煤/钛精矿采购与长协 + 副产品（烧碱/氯气/硫酸）结构收益。

业务构成

煤化工、氯碱、纯碱、钛白粉、无机盐、其他化学原料、氟化物、磷化工上游

赛道内部排名

#	公司	代码	毛利率	净利率	研发费率	销售费率	存货(天)	评分	等级
1	宝丰能源	600989	35.9%	23.6%	2.0%	0.3%	23天	78分	A-
2	金牛化工	600722	25.4%	10.2%	1.5%	0.1%	7天	76分	A-
3	湖北宜化	000422	18.1%	3.2%	3.5%	0.6%	54天	67分	B+
4	云南能投	002053	31.9%	9.5%	0.3%	6.1%	13天	67分	B+
5	华鲁恒升	600426	19.2%	10.7%	2.9%	0.3%	22天	67分	B+
6	凯盛新材	301069	27.3%	12.5%	4.8%	1.4%	44天	66分	B+
7	金瑞矿业	600714	24.7%	9.2%	0.7%	0.4%	104天	66分	B+
8	苏盐井神	603299	34.6%	11.6%	5.7%	9.6%	56天	66分	B+
9	氯碱化工	600618	16.7%	11.0%	3.8%	2.5%	17天	64分	B
10	振华股份	603067	26.9%	14.5%	3.2%	0.9%	119天	64分	B
11	博源化工	000683	30.5%	7.8%	0.8%	2.3%	27天	62分	B
12	镇洋发展	603213	9.3%	2.9%	2.1%	0.2%	20天	62分	B
13	君正集团	601216	20.9%	13.1%	1.1%	0.4%	20天	61分	B
14	鲁西化工	000830	11.0%	3.1%	2.7%	0.3%	27天	60分	B
15	湘潭电化	002125	21.6%	11.7%	4.2%	0.6%	88天	60分	B
16	江盐集团	601065	29.1%	11.1%	4.0%	6.1%	38天	60分	B
17	三祥新材	603663	26.7%	10.1%	3.5%	1.3%	95天	60分	B
18	大洋生物	003017	22.9%	9.6%	4.2%	1.1%	49天	59分	B
19	北元集团	601568	15.1%	1.2%	0.9%	0.5%	16天	59分	B
20	北方铜业	000737	10.3%	2.8%	0.2%	0.3%	106天	58分	B
21	世龙实业	002748	13.9%	2.9%	3.3%	0.4%	22天	58分	B
22	钛能化学	002145	13.7%	4.6%	1.9%	0.7%	96天	57分	B
23	善水科技	301190	30.8%	9.3%	5.0%	0.3%	100天	57分	B
24	中毅达	600610	18.8%	4.9%	1.1%	1.3%	46天	57分	B
25	迪尔化工	920304	14.1%	8.0%	0.1%	1.0%	65天	57分	B
26	华融化学	301256	9.2%	4.3%	2.0%	0.6%	21天	56分	B
27	龙佰集团	002601	21.1%	4.8%	4.4%	1.5%	127天	55分	B
28	红星发展	600367	23.8%	4.3%	3.4%	1.3%	106天	55分	B
29	雪天盐业	600929	22.5%	1.4%	4.2%	6.1%	54天	55分	B
30	滨化股份	601678	10.3%	1.5%	1.2%	0.2%	37天	55分	B
31	江苏索普	600746	5.5%	1.5%	1.9%	0.2%	30天	54分	B-
32	鲁北化工	600727	8.7%	0.8%	1.0%	0.8%	52天	50分	B-
33	双环科技	000707	12.7%	-4.3%	5.7%	2.3%	17天	48分	C+
34	江天化学	300927	6.6%	1.3%	0.6%	1.4%	35天	47分	C+
35	华谊集团	600623	8.4%	1.2%	2.6%	1.3%	48天	47分	C+
36	中盐化工	600328	9.5%	0.7%	2.2%	1.3%	39天	46分	C+
37	诚志股份	000990	14.6%	-0.7%	2.8%	1.2%	40天	45分	C+
38	航锦科技	000818	16.8%	-3.7%	4.3%	1.9%	52天	43分	C
39	中泰化学	002092	20.0%	-1.0%	1.9%	7.0%	51天	43分	C
40	新疆天业	600075	12.6%	-0.5%	4.0%	1.0%	34天	42分	C
41	天原股份	002386	8.1%	0.8%	1.0%	0.7%	50天	39分	D+
42	奥克股份	300082	4.8%	0.2%	1.1%	0.6%	43天	39分	D+
43	恒光股份	301118	12.1%	-1.0%	3.8%	0.5%	35天	39分	D+
44	华塑股份	600935	11.0%	-3.3%	4.0%	0.2%	20天	39分	D+
45	佳先股份	920489	10.6%	-0.4%	3.8%	1.0%	68天	32分	D
46	华尔泰	001217	6.8%	-1.4%	3.2%	0.3%	36天	31分	D
47	安纳达	002136	-0.5%	-5.5%	2.9%	0.6%	42天	31分	D
48	和邦生物	603077	11.5%	-7.5%	0.2%	1.3%	224天	30分	D
49	丰元股份	002805	-6.3%	-20.9%	3.1%	0.4%	80天	27分	D
50	维远股份	600955	-1.5%	-11.3%	0.4%	0.0%	22天	27分	D
51	兴化股份	002109	-6.4%	-14.6%	0.0%	0.2%	22天	26分	D
52	惠云钛业	300891	5.9%	-3.6%	3.1%	0.5%	80天	26分	D
53	英力特	000635	-17.4%	-32.4%	0.1%	0.3%	16天	25分	D
54	山东海化	000822	8.9%	-29.2%	2.7%	2.3%	16天	25分	D
55	新金路	000510	10.2%	-13.9%	0.3%	0.7%	67天	24分	D
56	金浦钛业	000545	-3.8%	-31.5%	3.3%	0.4%	20天	20分	D
57	亚星化学	600319	-1.4%	-18.2%	1.3%	1.4%	44天	17分	D
58	金煤科技	600844	-3.1%	-20.5%	0.0%	0.2%	29天	16分	D

赛道标杆

宝丰能源A-

评分78 · 毛利率35.9% · 净利率23.6% · 研发率2.0%

金牛化工A-

评分76 · 毛利率25.4% · 净利率10.2% · 研发率1.5%

湖北宜化B+

评分67 · 毛利率18.1% · 净利率3.2% · 研发率3.5%

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免责声明：本报告基于上市公司公开年报数据，采用华师华成本管理框架进行分析，仅供成本管理研究参考，不构成任何投资建议。数据可能存在滞后或偏差，请以公司公告为准。