综合环境治理是环保行业里商业模式的极端形态：垫资型工程——成本率中位 73.0%、毛利率 27.0%、净利率中位 −11.8%、8 家亏损（67%）、管理费率中位 12.0%（五赛道最高），应收账款中位 302 天。EPC/PPP 工程的通病在这 12 家公司上写得非常清楚：利润表有毛利、现金流量表长期为负——毛利挂在应收上，垫资要付利息，减值一计提就把利润抹平。现金周期中位仅 8 天（下四分位 −226 天）往往来自应付账款堆积与预收款，读这个数字时必须与应收 302 天一起看，否则会得出相反的结论。头部水平：电投水电 86 分 A、永兴股份 85 分 A、南大环境 77 分 A-、绿茵生态 76 分 A-（净利率 25.6% 但现金周期 545 天，利润质量需要打问号）。管理动作 = 投标毛利与回款条款双门槛 + 分包集中招标与工料损耗管理 + 在建项目垫资规模与工期双控 + 应收分级清收与减值前瞻计提 + 把「经营现金流/净利」纳入项目考核。
环境综合整治 EPC、PPP 与特许经营、场地修复与土壤治理、流域综合治理、分包与工料、地方财政付费
| # | 公司 | 代码 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 存货(天) | 评分 | 等级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 南大环境 | 300864 | 36.2% | 18.9% | 7.1% | 0.7% | 20天 | 77分 | A- |
| 2 | 绿茵生态 | 002887 | 49.8% | 25.6% | 3.2% | 0.0% | 9天 | 76分 | A- |
| 3 | 赛恩斯 | 688480 | 29.4% | 8.6% | 5.2% | 5.4% | 66天 | 72分 | B+ |
| 4 | 艾布鲁 | 301259 | 30.9% | 11.1% | 3.9% | 2.8% | 14天 | 67分 | B+ |
| 5 | 聚光科技 | 300203 | 38.1% | -7.8% | 12.9% | 20.8% | 220天 | 48分 | C+ |
| 6 | 国统股份 | 002205 | 29.2% | -13.4% | 5.3% | 0.5% | 84天 | 45分 | C+ |
| 7 | 启迪环境 | 000826 | 20.4% | -65.0% | 1.3% | 0.7% | 19天 | 37分 | D+ |
| 8 | 建工修复 | 300958 | 21.2% | -14.0% | 5.9% | 4.8% | 6天 | 36分 | D+ |
| 9 | 维尔利 | 300190 | 16.9% | -21.3% | 3.2% | 4.7% | 86天 | 34分 | D |
| 10 | ST新动力 | 300152 | 24.8% | -11.1% | 3.4% | 5.7% | 410天 | 33分 | D |
| 11 | 华控赛格 | 000068 | 13.5% | -12.6% | 1.6% | 0.5% | 15天 | 32分 | D |
| 12 | 正和生态 | 605069 | -19.5% | -43.7% | 6.7% | 2.5% | 0天 | 19分 | D |