国防军工5大赛道横向对比
140家上市公司 · 按评分排名 · 数据口径：2025年报
5大赛道总览
| 赛道 | 公司数 | 评分中位 | 毛利率中位 | 净利率中位 | 亏损数 | 健康度 |
|---|
| 军工电子Ⅱ | 60 | 46 | 34.5% | 2.1% | 28 | 重灾区 |
| 航空装备Ⅱ | 47 | 54 | 28.2% | 5.8% | 11 | 承压 |
| 航天装备Ⅱ | 10 | 48 | 24.3% | 1.1% | 4 | 重灾区 |
| 地面兵装Ⅱ | 12 | 51 | 24.4% | 2.5% | 2 | 承压 |
| 航海装备Ⅱ | 11 | 56 | 16.9% | 3.4% | 4 | 承压 |
对比结论：航海装备（56）> 航空装备（54）> 地面兵装（51）> 航天装备（48）> 军工电子（46），是 2025 年国防军工的评分梯队。这份排名必须与「利润结构」一起读，否则会得出相反的结论：军工电子排最后，不是因为它成本管理差——它的毛利率中位 34.5% 是五赛道最高，而是因为研发费率 12.4% 与管理费率 11.8% 前置投入巨大，且应收 404 天、现金周期 390 天；航海装备（船厂总装）排第一，靠的是工序效率与结算节奏，但它的毛利只有 16.9%、11 家仅 1 家达 8% 线——排名靠前不等于赚钱多。光启技术（90 分）、国博电子（86）、睿创微纳（84）、天箭科技（83）、光威复材（81）居前；航天动力（12 分）、国光电气（15）、西测测试（15）、*ST大立（16）、亚光科技（18）沉底。对军工的成本管理者，这份排名说明三件事：①材料利用率与工艺良率是比采购议价更直接的杠杆 ②研发投入是通行证而非削减对象，可管理的是研发效率与型号复用 ③应收 304 天与存货 236 天是结构性占用，靠合同条款与节奏管理而非催收解决。
军工电子Ⅱ（60家）
赛道画像：元器件/雷达/导航通信——研发费率中位 12.4%（本行业最高），应收 404 天。评分中位46分，毛利率中位34.5%，净利率中位2.1%，28家亏损。
| # | 公司 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 评分 | 等级 |
|---|
| 1 | 国博电子 | 42.1% | 21.3% | 12.7% | 0.6% | 86分 | A |
| 2 | 睿创微纳 | 52.5% | 17.8% | 18.3% | 4.2% | 84分 | A- |
| 3 | 天箭科技 | 132.3% | 131.7% | -5.3% | -0.6% | 83分 | A- |
| 4 | 高德红外 | 56.3% | 14.9% | 20.1% | 2.8% | 80分 | A- |
| 5 | 华测导航 | 61.0% | 18.5% | 15.1% | 18.3% | 78分 | A- |
| 6 | *ST铖昌 | 72.7% | 28.9% | 36.1% | 3.2% | 76分 | A- |
| 7 | 国睿科技 | 37.8% | 18.7% | 6.4% | 2.3% | 75分 | A- |
| 8 | 纳睿雷达 | 64.2% | 23.8% | 23.3% | 8.2% | 73分 | B+ |
| 9 | 振华风光 | 60.4% | 22.0% | 22.2% | 6.5% | 72分 | B+ |
| 10 | 雷电微力 | 36.1% | 22.2% | 8.9% | 1.2% | 72分 | B+ |
| 11 | 宏达电子 | 58.4% | 21.3% | 9.4% | 8.7% | 71分 | B+ |
| 12 | 中航光电 | 29.2% | 10.1% | 9.8% | 2.2% | 70分 | B+ |
| 13 | 智明达 | 44.8% | 14.4% | 13.1% | 3.6% | 68分 | B+ |
| 14 | 国科天成 | 39.4% | 18.5% | 5.9% | 0.8% | 68分 | B+ |
| 15 | 振华科技 | 46.0% | 17.8% | 5.7% | 4.7% | 67分 | B+ |
| 16 | 振芯科技 | 54.4% | 3.0% | 16.3% | 7.5% | 65分 | B+ |
| 17 | 成电光信 | 41.9% | 9.5% | 6.3% | 5.6% | 64分 | B |
| 18 | *ST天微 | 49.0% | 22.7% | 13.9% | 4.2% | 64分 | B |
| 19 | 六九一二 | 47.7% | 11.8% | 6.8% | 6.1% | 64分 | B |
| 20 | 华丰科技 | 31.4% | 14.2% | 6.4% | 2.1% | 62分 | B |
| 21 | 鸿远电子 | 44.4% | 13.9% | 7.7% | 7.5% | 62分 | B |
| 22 | 观想科技 | 61.3% | 6.6% | 17.0% | 3.6% | 61分 | B |
| 23 | 奥普光电 | 33.7% | 10.1% | 9.3% | 2.5% | 59分 | B |
| 24 | 全信股份 | 35.5% | 3.5% | 9.9% | 4.2% | 53分 | B- |
| 25 | 航天科技 | 20.4% | 1.3% | 6.1% | 2.9% | 52分 | B- |
| 26 | 盛路通信 | 30.1% | 5.8% | 9.8% | 3.4% | 50分 | B- |
| 27 | 天奥电子 | 22.3% | 6.6% | 6.5% | 3.0% | 50分 | B- |
| 28 | 航天电器 | 30.6% | 3.1% | 12.7% | 2.5% | 48分 | C+ |
| 29 | 中航成飞 | 8.5% | 4.6% | 1.5% | 0.1% | 47分 | C+ |
| 30 | 火炬电子 | 27.1% | 7.8% | 3.0% | 4.4% | 46分 | C+ |
| 31 | 兴图新科 | 57.0% | -47.4% | 26.8% | 28.8% | 45分 | C+ |
| 32 | 景嘉微 | 47.4% | -22.9% | 59.4% | 6.1% | 45分 | C+ |
| 33 | 航天南湖 | 21.5% | 3.9% | 11.8% | 0.6% | 43分 | C |
| 34 | 北斗星通 | 35.3% | -11.6% | 16.8% | 11.3% | 38分 | D+ |
| 35 | 合众思壮 | 39.1% | -11.6% | 5.5% | 13.5% | 38分 | D+ |
| 36 | 雷科防务 | 31.8% | -6.0% | 14.4% | 4.3% | 38分 | D+ |
| 37 | 金信诺 | 19.8% | 0.6% | 7.9% | 4.2% | 38分 | D+ |
| 38 | 高凌信息 | 35.5% | -18.3% | 28.8% | 13.9% | 36分 | D+ |
| 39 | 邦彦技术 | 43.6% | -154.7% | 63.0% | 26.9% | 35分 | D+ |
| 40 | 富吉瑞 | 37.8% | -39.2% | 29.6% | 8.8% | 35分 | D+ |
| 41 | 七一二 | 32.0% | -22.9% | 32.0% | 2.9% | 35分 | D+ |
| 42 | 盟升电子 | 32.5% | -3.1% | 16.2% | 3.5% | 34分 | D |
| 43 | 科思科技 | 42.1% | -102.1% | 96.8% | 9.5% | 34分 | D |
| 44 | 中海达 | 32.7% | -23.0% | 12.9% | 19.0% | 33分 | D |
| 45 | 上海瀚讯 | 33.0% | -24.3% | 45.2% | 6.4% | 33分 | D |
| 46 | 新光光电 | 37.9% | -32.5% | 20.4% | 13.8% | 31分 | D |
| 47 | ST思科瑞 | 33.6% | -10.8% | 11.3% | 9.1% | 31分 | D |
| 48 | 霍莱沃 | 24.8% | -7.7% | 19.1% | 5.4% | 31分 | D |
| 49 | 华力创通 | 29.7% | -8.9% | 9.0% | 3.7% | 31分 | D |
| 50 | 陕西华达 | 31.3% | -11.0% | 10.8% | 4.1% | 31分 | D |
| 51 | 晶品特装 | 20.6% | -5.7% | 15.8% | 3.2% | 30分 | D |
| 52 | 海格通信 | 23.7% | -17.9% | 21.1% | 3.5% | 30分 | D |
| 53 | 中光学 | 5.6% | -15.0% | 6.3% | 1.7% | 27分 | D |
| 54 | 四创电子 | 14.7% | -16.5% | 7.1% | 4.5% | 26分 | D |
| 55 | 航天发展 | -2.1% | -52.3% | 12.0% | 3.3% | 25分 | D |
| 56 | 亚光科技 | 5.1% | -156.7% | 7.8% | 3.6% | 18分 | D |
| 57 | 华如科技 | 28.2% | -78.0% | 60.5% | 13.1% | 18分 | D |
| 58 | *ST大立 | 25.9% | -64.4% | 43.1% | 15.8% | 16分 | D |
| 59 | 国光电气 | 19.0% | -35.7% | 11.9% | 5.4% | 15分 | D |
| 60 | 西测测试 | 14.2% | -40.2% | 6.5% | 15.4% | 15分 | D |
航空装备Ⅱ（47家）
赛道画像：机体/发动机/机载与材料——成本率中位 71.8%、净利率中位 5.8%（本行业最好）。评分中位54分，毛利率中位28.2%，净利率中位5.8%，11家亏损。
| # | 公司 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 评分 | 等级 |
|---|
| 1 | 光启技术 | 49.0% | 33.6% | 6.6% | 0.4% | 90分 | A |
| 2 | 光威复材 | 39.8% | 21.1% | 7.7% | 0.6% | 81分 | A- |
| 3 | 中简科技 | 64.8% | 37.2% | 13.9% | 0.5% | 81分 | A- |
| 4 | 华秦科技 | 43.4% | 24.7% | 12.1% | 2.2% | 80分 | A- |
| 5 | 佳驰科技 | 66.7% | 39.8% | 15.0% | 0.8% | 80分 | A- |
| 6 | 航亚科技 | 37.2% | 14.6% | 10.4% | 2.3% | 79分 | A- |
| 7 | 西部超导 | 34.5% | 16.1% | 7.6% | 0.8% | 74分 | B+ |
| 8 | 三角防务 | 39.8% | 24.5% | 5.5% | 0.7% | 74分 | B+ |
| 9 | 中航高科 | 37.6% | 20.6% | 4.2% | 0.4% | 73分 | B+ |
| 10 | 恒宇信通 | 46.3% | 18.0% | 14.6% | 4.2% | 67分 | B+ |
| 11 | 航宇科技 | 27.5% | 9.1% | 4.8% | 1.8% | 66分 | B+ |
| 12 | 佳力奇 | 18.1% | 7.5% | 6.2% | 1.6% | 65分 | B+ |
| 13 | 航材股份 | 30.6% | 18.8% | 7.6% | 0.7% | 64分 | B |
| 14 | 派克新材 | 15.8% | 7.1% | 4.7% | 1.8% | 64分 | B |
| 15 | 北摩高科 | 48.1% | 21.8% | 8.3% | 4.1% | 64分 | B |
| 16 | 迈信林 | 34.3% | 3.8% | 8.0% | 3.5% | 61分 | B |
| 17 | 钢研高纳 | 23.8% | 2.4% | 5.8% | 1.8% | 61分 | B |
| 18 | 晟楠科技 | 49.4% | 7.1% | 12.9% | 4.7% | 59分 | B |
| 19 | 航发科技 | 13.4% | 1.4% | 2.5% | 0.6% | 58分 | B |
| 20 | 中航沈飞 | 13.7% | 7.9% | 2.5% | 0.0% | 57分 | B |
| 21 | 中航机载 | 28.7% | 4.4% | 11.4% | 0.7% | 56分 | B |
| 22 | 博云新材 | 28.3% | 6.8% | 6.3% | 3.0% | 56分 | B |
| 23 | 新兴装备 | 35.5% | 9.5% | 5.9% | 1.5% | 55分 | B |
| 24 | 纵横股份 | 49.9% | 1.7% | 6.8% | 22.5% | 54分 | B- |
| 25 | 洪都航空 | 2.9% | 0.5% | 1.1% | 0.1% | 54分 | B- |
| 26 | 中航重机 | 28.0% | 6.0% | 6.3% | 1.2% | 53分 | B- |
| 27 | 航发控制 | 23.1% | 6.5% | 3.3% | 0.3% | 51分 | B- |
| 28 | 中无人机 | 11.2% | 2.9% | 4.9% | 0.8% | 50分 | B- |
| 29 | 江航装备 | 26.4% | 5.8% | 8.8% | 1.2% | 49分 | C+ |
| 30 | 爱乐达 | 26.6% | 11.1% | 4.2% | 1.0% | 49分 | C+ |
| 31 | 中航西飞 | 6.8% | 2.8% | 0.7% | 0.1% | 46分 | C+ |
| 32 | 中直股份 | 9.2% | 2.2% | 2.9% | 0.5% | 45分 | C+ |
| 33 | 航发动力 | 9.1% | 1.4% | 1.7% | 0.7% | 44分 | C |
| 34 | 海特高新 | 31.6% | -34.3% | 3.1% | 2.4% | 42分 | C |
| 35 | 超卓航科 | 22.9% | 3.3% | 7.0% | 3.0% | 41分 | C |
| 36 | 航天彩虹 | 18.8% | 0.9% | 5.2% | 1.4% | 41分 | C |
| 37 | 烽火电子 | 33.4% | -17.7% | 22.9% | 1.9% | 38分 | D+ |
| 38 | 航新科技 | 28.5% | -2.6% | 4.2% | 1.6% | 38分 | D+ |
| 39 | 安达维尔 | 38.3% | -0.8% | 12.1% | 4.0% | 37分 | D+ |
| 40 | *ST新研 | 17.3% | 6.8% | 9.9% | 3.4% | 36分 | D+ |
| 41 | 天和防务 | 28.2% | -20.1% | 16.1% | 7.1% | 33分 | D |
| 42 | 晨曦航空 | 31.9% | -56.1% | 22.2% | 2.0% | 33分 | D |
| 43 | 成飞集成 | 7.9% | -1.9% | 3.8% | 0.2% | 27分 | D |
| 44 | 广联航空 | 17.4% | -10.1% | 7.0% | 1.1% | 25分 | D |
| 45 | ST炼石 | 8.9% | -27.6% | 0.9% | 0.4% | 23分 | D |
| 46 | *ST立航 | -24.1% | -60.4% | 1.7% | 1.9% | 21分 | D |
| 47 | 通易航天 | 22.7% | -38.5% | 23.3% | 4.3% | 19分 | D |
航天装备Ⅱ（10家）
赛道画像：导弹/卫星/航天配套——成本率中位 75.7%、净利率中位 1.1%。评分中位48分，毛利率中位24.3%，净利率中位1.1%，4家亏损。
| # | 公司 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 评分 | 等级 |
|---|
| 1 | 电科蓝天 | 25.3% | 10.0% | 6.6% | 1.8% | 75分 | A- |
| 2 | 航天环宇 | 38.3% | 10.4% | 17.8% | 1.7% | 71分 | B+ |
| 3 | 中国卫通 | 29.5% | 16.7% | 2.9% | 2.3% | 69分 | B+ |
| 4 | 新余国科 | 45.8% | 18.4% | 9.6% | 2.6% | 62分 | B |
| 5 | 中国卫星 | 8.8% | 0.6% | 1.7% | 0.5% | 49分 | C+ |
| 6 | 理工导航 | 39.2% | -3.1% | 12.2% | 2.8% | 47分 | C+ |
| 7 | 航天电子 | 20.3% | 1.6% | 6.1% | 1.4% | 47分 | C+ |
| 8 | 中天火箭 | 18.9% | -13.0% | 9.2% | 2.9% | 27分 | D |
| 9 | 星网宇达 | 23.3% | -28.9% | 22.2% | 4.9% | 23分 | D |
| 10 | 航天动力 | 11.3% | -23.4% | 5.7% | 5.0% | 12分 | D |
地面兵装Ⅱ（12家）
赛道画像：装甲/兵器/地面装备——成本率 75.7%，现金周期中位仅 86 天。评分中位51分，毛利率中位24.4%，净利率中位2.5%，2家亏损。
| # | 公司 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 评分 | 等级 |
|---|
| 1 | 国科军工 | 33.8% | 17.5% | 8.4% | 1.5% | 71分 | B+ |
| 2 | 天秦装备 | 35.0% | 18.2% | 5.1% | 0.7% | 62分 | B |
| 3 | 甘化科工 | 45.2% | 15.0% | 21.1% | 4.0% | 61分 | B |
| 4 | 北方长龙 | 50.5% | 14.0% | 8.9% | 0.8% | 56分 | B |
| 5 | ST应急 | 23.0% | 1.8% | 7.1% | 0.6% | 54分 | B- |
| 6 | 中兵红箭 | 14.3% | 0.4% | 5.2% | 0.4% | 52分 | B- |
| 7 | 内蒙一机 | 12.2% | 3.3% | 5.6% | 0.3% | 50分 | B- |
| 8 | 长城军工 | 25.7% | 0.5% | 10.9% | 1.0% | 50分 | B- |
| 9 | 光电股份 | 18.1% | 2.1% | 7.5% | 0.7% | 47分 | C+ |
| 10 | 北方导航 | 15.7% | 2.9% | 5.6% | 1.5% | 44分 | C |
| 11 | 捷强装备 | 26.4% | -35.4% | 6.4% | 13.4% | 30分 | D |
| 12 | 银河电子 | 22.4% | -15.3% | 11.9% | 2.4% | 25分 | D |
航海装备Ⅱ（11家）
赛道画像：舰船与海洋装备总装——成本率中位 83.1%、毛利 16.9%（最薄利）。评分中位56分，毛利率中位16.9%，净利率中位3.4%，4家亏损。
| # | 公司 | 毛利率 | 净利率 | 研发费率 | 销售费率 | 评分 | 等级 |
|---|
| 1 | 亚星锚链 | 31.6% | 15.1% | 6.3% | 3.3% | 71分 | B+ |
| 2 | 中国海防 | 23.3% | 3.4% | 9.9% | 1.7% | 64分 | B |
| 3 | 中国动力 | 16.9% | 2.3% | 5.3% | 0.7% | 61分 | B |
| 4 | 中国船舶 | 12.6% | 5.2% | 3.9% | 0.2% | 60分 | B |
| 5 | 天海防务 | 19.9% | 6.6% | 1.1% | 2.7% | 58分 | B |
| 6 | 中船防务 | 10.1% | 4.9% | 4.4% | 0.4% | 56分 | B |
| 7 | 海兰信 | 28.7% | 5.6% | 9.1% | 8.3% | 52分 | B- |
| 8 | 中科海讯 | 23.2% | -14.0% | 7.0% | 2.1% | 38分 | D+ |
| 9 | 江龙船艇 | 3.0% | -18.7% | 7.0% | 1.8% | 28分 | D |
| 10 | 中船科技 | -19.4% | -32.7% | 4.0% | 0.8% | 27分 | D |
| 11 | 国瑞科技 | 14.6% | -19.9% | 7.2% | 4.8% | 21分 | D |
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