军工电子Ⅱ赛道深度分析

60家上市公司 · 华师华成本管理框架

国防军工行业其他赛道：军工电子Ⅱ 航空装备Ⅱ 航天装备Ⅱ 地面兵装Ⅱ 航海装备Ⅱ

公司数

评分中位

34.5%

毛利率中位

2.1%

净利率中位

280天

存货中位

亏损企业

赛道画像

军工电子是研发最密集、也最分化的一段：成本率中位 65.5%、毛利率 34.5%（五赛道最高）、净利率中位仅 2.1%、研发费率中位 12.4%、管理费率中位 11.8%、亏损面 47%。成本语言是军用元器件与外购件 + 试验验证费用 + 研发人力；资金端压力最大：应收账款中位 404 天、存货 280 天、现金周期中位 390 天（P75 605 天）——面向主机厂与整机所的配套，结算周期长且验收环节多。头部是高壁垒器件与材料：国博电子 86 分 A、睿创微纳 84 分 A-、天箭科技 83 分 A-、高德红外 80 分 A-、华测导航 78 分 A-、国睿科技 75 分 A-；尾部是型号断档或减值集中：国光电气 15 分、西测测试 15 分、*ST大立 16 分、亚光科技 18 分、华如科技 18 分。管理动作 = 元器件选型归一与优选目录 + 国产替代与规格等效（须在认证框架内）+ 试验与验证成本跨型号共享 + 外协与测试集中议价 + 应收保理与里程碑结算。

业务构成

军用元器件与芯片、雷达与微波器件、红外与光电、导航与通信、测试验证与外协加工、主机厂配套

赛道内部排名

#	公司	代码	毛利率	净利率	研发费率	销售费率	存货(天)	评分	等级
1	国博电子	688375	42.1%	21.3%	12.7%	0.6%	109天	86分	A
2	睿创微纳	688002	52.5%	17.8%	18.3%	4.2%	234天	84分	A-
3	天箭科技	002977	132.3%	131.7%	-5.3%	-0.6%	447天	83分	A-
4	高德红外	002414	56.3%	14.9%	20.1%	2.8%	579天	80分	A-
5	华测导航	300627	61.0%	18.5%	15.1%	18.3%	139天	78分	A-
6	*ST铖昌	001270	72.7%	28.9%	36.1%	3.2%	679天	76分	A-
7	国睿科技	600562	37.8%	18.7%	6.4%	2.3%	318天	75分	A-
8	纳睿雷达	688522	64.2%	23.8%	23.3%	8.2%	536天	73分	B+
9	振华风光	688439	60.4%	22.0%	22.2%	6.5%	778天	72分	B+
10	雷电微力	301050	36.1%	22.2%	8.9%	1.2%	810天	72分	B+
11	宏达电子	300726	58.4%	21.3%	9.4%	8.7%	380天	71分	B+
12	中航光电	002179	29.2%	10.1%	9.8%	2.2%	147天	70分	B+
13	智明达	688636	44.8%	14.4%	13.1%	3.6%	229天	68分	B+
14	国科天成	301571	39.4%	18.5%	5.9%	0.8%	407天	68分	B+
15	振华科技	000733	46.0%	17.8%	5.7%	4.7%	256天	67分	B+
16	振芯科技	300101	54.4%	3.0%	16.3%	7.5%	398天	65分	B+
17	成电光信	920008	41.9%	9.5%	6.3%	5.6%	366天	64分	B
18	*ST天微	688511	49.0%	22.7%	13.9%	4.2%	356天	64分	B
19	六九一二	301592	47.7%	11.8%	6.8%	6.1%	237天	64分	B
20	华丰科技	688629	31.4%	14.2%	6.4%	2.1%	111天	62分	B
21	鸿远电子	603267	44.4%	13.9%	7.7%	7.5%	285天	62分	B
22	观想科技	301213	61.3%	6.6%	17.0%	3.6%	853天	61分	B
23	奥普光电	002338	33.7%	10.1%	9.3%	2.5%	248天	59分	B
24	全信股份	300447	35.5%	3.5%	9.9%	4.2%	313天	53分	B-
25	航天科技	000901	20.4%	1.3%	6.1%	2.9%	132天	52分	B-
26	盛路通信	002446	30.1%	5.8%	9.8%	3.4%	227天	50分	B-
27	天奥电子	002935	22.3%	6.6%	6.5%	3.0%	404天	50分	B-
28	航天电器	002025	30.6%	3.1%	12.7%	2.5%	225天	48分	C+
29	中航成飞	302132	8.5%	4.6%	1.5%	0.1%	129天	47分	C+
30	火炬电子	603678	27.1%	7.8%	3.0%	4.4%	191天	46分	C+
31	兴图新科	688081	57.0%	-47.4%	26.8%	28.8%	298天	45分	C+
32	景嘉微	300474	47.4%	-22.9%	59.4%	6.1%	482天	45分	C+
33	航天南湖	688552	21.5%	3.9%	11.8%	0.6%	403天	43分	C
34	北斗星通	002151	35.3%	-11.6%	16.8%	11.3%	209天	38分	D+
35	合众思壮	002383	39.1%	-11.6%	5.5%	13.5%	151天	38分	D+
36	雷科防务	002413	31.8%	-6.0%	14.4%	4.3%	350天	38分	D+
37	金信诺	300252	19.8%	0.6%	7.9%	4.2%	84天	38分	D+
38	高凌信息	688175	35.5%	-18.3%	28.8%	13.9%	265天	36分	D+
39	邦彦技术	688132	43.6%	-154.7%	63.0%	26.9%	369天	35分	D+
40	富吉瑞	688272	37.8%	-39.2%	29.6%	8.8%	473天	35分	D+
41	七一二	603712	32.0%	-22.9%	32.0%	2.9%	555天	35分	D+
42	盟升电子	688311	32.5%	-3.1%	16.2%	3.5%	290天	34分	D
43	科思科技	688788	42.1%	-102.1%	96.8%	9.5%	597天	34分	D
44	中海达	300177	32.7%	-23.0%	12.9%	19.0%	238天	33分	D
45	上海瀚讯	300762	33.0%	-24.3%	45.2%	6.4%	529天	33分	D
46	新光光电	688011	37.9%	-32.5%	20.4%	13.8%	543天	31分	D
47	ST思科瑞	688053	33.6%	-10.8%	11.3%	9.1%	65天	31分	D
48	霍莱沃	688682	24.8%	-7.7%	19.1%	5.4%	211天	31分	D
49	华力创通	300045	29.7%	-8.9%	9.0%	3.7%	275天	31分	D
50	陕西华达	301517	31.3%	-11.0%	10.8%	4.1%	263天	31分	D
51	晶品特装	688084	20.6%	-5.7%	15.8%	3.2%	226天	30分	D
52	海格通信	002465	23.7%	-17.9%	21.1%	3.5%	141天	30分	D
53	中光学	002189	5.6%	-15.0%	6.3%	1.7%	92天	27分	D
54	四创电子	600990	14.7%	-16.5%	7.1%	4.5%	270天	26分	D
55	航天发展	000547	-2.1%	-52.3%	12.0%	3.3%	201天	25分	D
56	亚光科技	300123	5.1%	-156.7%	7.8%	3.6%	232天	18分	D
57	华如科技	301302	28.2%	-78.0%	60.5%	13.1%	311天	18分	D
58	*ST大立	002214	25.9%	-64.4%	43.1%	15.8%	653天	16分	D
59	国光电气	688776	19.0%	-35.7%	11.9%	5.4%	433天	15分	D
60	西测测试	301306	14.2%	-40.2%	6.5%	15.4%	44天	15分	D

赛道标杆

国博电子A

评分86 · 毛利率42.1% · 净利率21.3% · 研发率12.7%

睿创微纳A-

评分84 · 毛利率52.5% · 净利率17.8% · 研发率18.3%

天箭科技A-

评分83 · 毛利率132.3% · 净利率131.7% · 研发率-5.3%

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免责声明：本报告基于上市公司公开年报数据，采用华师华成本管理框架进行分析，仅供成本管理研究参考，不构成任何投资建议。数据可能存在滞后或偏差，请以公司公告为准。