贵金属赛道深度分析

赛道画像

黄金白银的核心成本指标是克金成本（AISC），由矿石品位、采选规模与资源税决定——金价上涨是行业 β，成本位次才是公司 α。赛道成本率中位 83.3%、毛利率 16.7%、净利率中位 4.5%（金价历史高位下的中位，说明高成本矿企同样吃不到全部红利）。山金国际 66 分、赤峰黄金 66 分、四川黄金 62 分靠低成本矿山领先；中金黄金 59 分、湖南黄金 54 分居中；冶炼加工型的恒邦股份 43 分、白银有色 31 分沉底（其利润来自冶炼加工费，与金价弹性弱相关）。成本管理动作 = 采选成本与品位管理 + 能耗与药剂单耗 + 费用纪律。

业务构成

黄金采选、冶炼金、白银、贵金属回收、金精矿

本赛道中位数取自 11 家上市公司 2025 年报；「行业整体」为有色金属 143 家的中位数。与站内成本知识库的行业基准页同源同口径，点指标名可看完整分布与同行名单。

差值＝本赛道中位数 − 行业整体中位数（单位：百分点）。管理费用率、营业成本率、期间费用率、销售费用率越低越好；毛利率、净利率、研发费用率越高越好。

本赛道样本较少（11 家），分位数仅供参考。