铅锌赛道深度分析

14家上市公司 · 华师华成本管理框架

有色金属行业其他赛道：铝冶炼加工铜冶炼加工铅锌贵金属小金属稀土能源金属金属新材料

公司数

评分中位

13.7%

毛利率中位

4.5%

净利率中位

58天

存货中位

亏损企业

赛道画像

铅锌多为矿冶一体：自有矿 + 冶炼 + 白银/锗等副产品回收，副产收益摊薄主产品成本。赛道成本率中位 86.3%、毛利率 13.7%、净利率中位 4.5%，而现金周期中位仅 14 天——全行业资金效率最好，说明这一环节上下游账期相对均衡、备库压力小。矿端优势明显的兴业银锡 64 分、金徽股份 63 分、盛达资源 60 分、国城矿业 60 分领先；纯冶炼与加工端（罗平锌电 26 分、宏达股份 36 分、锌业股份 44 分）在加工费与锌价双向挤压下沉底。成本管理动作 = 采矿/选矿成本 + 冶炼回收率 + 副产结构（白银/锗/硫酸）+ 加工费议价。

业务构成

铅锌冶炼、铅锌矿采选、白银副产、锗、硫酸、再生铅锌

铅锌成本指标基准：多少算正常

本赛道中位数取自 14 家上市公司 2025 年报；「行业整体」为有色金属 143 家的中位数。与站内成本知识库的行业基准页同源同口径，点指标名可看完整分布与同行名单。

指标	本赛道中位	行业整体中位	与行业差
管理费用率	4.8%	3.0%	+1.8
营业成本率	86.3%	84.3%	+2.0
毛利率	13.7%	15.7%	-2.0
净利率	4.5%	4.7%	-0.2
期间费用率	7.3%	7.3%	0.0
销售费用率	0.2%	0.4%	-0.2
研发费用率	0.6%	2.2%	-1.6

差值＝本赛道中位数 − 行业整体中位数（单位：百分点）。管理费用率、营业成本率、期间费用率、销售费用率越低越好；毛利率、净利率、研发费用率越高越好。

本赛道样本较少（14 家），分位数仅供参考。

赛道内部排名

#	公司	代码	毛利率	净利率	研发费率	销售费率	存货(天)	评分	等级
1	兴业银锡	000426	57.6%	30.7%	2.1%	0.1%	89天	64分	B
2	金徽股份	603132	65.0%	31.5%	3.0%	0.1%	15天	63分	B
3	盛达资源	000603	57.6%	21.6%	0.4%	0.1%	119天	60分	B
4	国城矿业	000688	40.2%	22.4%	0.9%	0.2%	60天	60分	B
5	豫光金铅	600531	5.1%	1.7%	0.6%	0.2%	101天	59分	B
6	株冶集团	600961	11.6%	5.1%	0.7%	0.1%	42天	58分	B
7	中色股份	000758	16.0%	4.7%	0.6%	0.4%	145天	57分	B
8	西藏珠峰	600338	53.4%	21.1%	0.3%	0.9%	57天	52分	B-
9	中金岭南	000060	6.6%	1.3%	0.8%	0.3%	80天	49分	C+
10	驰宏锌锗	600497	15.8%	4.3%	0.7%	0.2%	34天	46分	C+
11	锌业股份	000751	3.2%	0.4%	0.0%	0.0%	88天	44分	C
12	新威凌	920634	7.9%	2.2%	3.2%	0.9%	31天	43分	C
13	宏达股份	600331	4.0%	-2.0%	0.4%	0.7%	42天	36分	D+
14	罗平锌电	002114	1.2%	-12.3%	0.2%	0.5%	42天	26分	D

赛道标杆

兴业银锡B

评分64 · 毛利率57.6% · 净利率30.7% · 研发率2.1%

金徽股份B

评分63 · 毛利率65.0% · 净利率31.5% · 研发率3.0%

盛达资源B

评分60 · 毛利率57.6% · 净利率21.6% · 研发率0.4%

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免责声明：本报告基于上市公司公开年报数据，采用华师华成本管理框架进行分析，仅供成本管理研究参考，不构成任何投资建议。数据可能存在滞后或偏差，请以公司公告为准。

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